事件:近日,白羽肉雞產業聯盟再次在北京開會,共商2015年行業健康發展策略,持續規劃產能,調整過剩產能,達成約定:2015年祖代雞引種量繼續下降,將控制在110萬套內,并呼吁各大企業減少換羽。其中益生股份將降15%,北京家育與北京大風將降12%。2014年,祖代雞引種量下跌22.73%,至119萬套。

重要信息回顧:

白羽肉雞祖代引種持續下降確立15-16年產業鏈去產能趨勢

(1)14年行業實際引種量低于年初配額

據草根調研了解,2014年白羽肉雞祖代種雞實際引種量約112-115萬套,低于年初白羽肉雞產業聯盟達成共識的引種配額119萬套。其中,圣農發展、北京家育實際引種量分別低于配額約3.6、4.6萬套(配額分別約10.6、18萬套),吉林德大、諸城外貿實際引種量小幅高于配額。

(2)15年行業引種配額再降約10%

近日,白羽肉雞產業聯盟北京會議再次商議15年行業引種配額計劃。據草根調研了解,15年行業引種配額(含圣農發展在內的自繁自養一體化企業)或降至108萬套,較14年119萬套下降9.2%。其中,前三大祖代種雞企業益生股份、北京家育、北京大風擬分別降15%/10%/10%,即15年引種配額各約26.6/16.2/11.6萬套。目前該行業引種規劃初步達成共識,部分中小規模祖代企業或存配額微調爭議。實際執行中,海關部門對配額內引種企業實行出口退稅、超額征稅的政策,有助引種配額計劃落地。祖代產能從供過于求基本恢復至供需平衡水平。

父母代產能趨于縮減,有助商品代肉雞苗價格觸底回升。禽業協會監測企業父母代在產種雞存欄量自11月中旬以來持續下降,目前已回落至7-8月份(商品代雞苗價格14年高點時期)存欄水平;依據14年第28周后父母代后備種雞存欄量縮減趨勢與種雞苗24周進入產蛋期的生長規律,預計15年上半年父母代在產種雞產能難再大幅增長。近期,商品代雞苗價格震蕩下跌至約0.80元/羽(1月12日山東地區均價),主要因為春節期間屠宰停工致當前雞苗(42天后出欄)補欄積極性下降所致。預計父母代產能改善、渠道雞肉去庫存,有助1月底商品代雞苗價格觸底回升,預計回升至1-2元/羽;15年二季度再次迎來大幅上漲。祖代產能持續低位運行,截止1月4日,祖代在產種雞存欄量約103萬套,月環比下降2.9%。

預計15年相關上市公司盈利改善

14年估計益生股份、ST民和雞苗均價約2.3元/羽、益生股份父母代雞苗均價約10.5元/套,圣農發展雞肉均價約11100元/噸,較歷史年度最高(2011年)均價3.8元/羽、22元/套、12600元/噸仍存距離,預計15年肉雞產品均價有望進一步上升。假設15年益生股份、ST民和雞苗均價3元/羽、益生股份父母代雞苗均價16元/套,圣農發展雞肉均價11600元/噸,則預計14-15年(1)圣農發展實現凈利潤1.40/3.94億元,EPS0.15/0.43元,15年同比增速為181%,當前股價對應15年EPS的PE為33倍;

(2)益生股份實現凈利潤0.15/1.66億元,15年同比增速1029%,EPS0.05/0.58元,當前股價對應15年EPS的PE為18倍;(3)ST民和實現凈利潤0.69/1.33億元,15年同比增速93%,EPS0.23/0.44元,當前股價對應15年EPS的PE為20倍。

維持行業“看好”評級,建議逐步配置。15年祖代引種再降確立15-16年產業鏈持續去產能趨勢,父母代在產種雞產能改善,有助短期內商品代雞苗價格觸底回升,預計二季度將迎來再次大幅上漲。從投資的角度,行業基本面下行風險有限,15年上半年行業景氣度趨于上行,相關上市公司圣農發展、益生股份、ST民和當前股價較三季度高點已回調15%-30%,建議可逐步配置。依次推薦圣農發展(15年產能擴增、單羽盈利改善)、ST民和(商品代雞苗價格上漲、有機營養液拓增業績增長點)、益生股份(商品代雞苗價格上漲、父母代雞苗價格回升)。