問題：

今年8月份遼寧沈陽發現我國第一例非洲豬瘟疫情，此后疫情逐步擴散發酵，繼東北與中東部省份之后，云南省也于近日發現豬瘟疫情，似乎非洲豬瘟疫情仍在不斷擴散之中。但從此后豬價走勢來看并未出現單邊漲價，而是出現了兩次沖高回落。

“最近豬價怎么又跌了，非洲豬瘟到底將如何影響豬價?又如何影響CPI走勢?”

回答：

客觀地說，非洲豬瘟疫情對于豬價以及CPI走勢的影響缺乏可靠的歷史借鑒經驗。

非洲豬瘟病毒具有生存力強、傳播途徑廣、發病過程短、發病死亡率極高的特征，疫情爆發之后難以根除，我國目前已有11個省市發現數十起非洲豬瘟病例，范圍涵蓋了我國東北、中東部、西南地區，已撲殺生豬數量超過3萬頭，并已采取了跨省禁運等方式進行防控，疫情來勢洶洶，目前仍難以斷言疫情已被完全控制。

由于非洲豬瘟疫情首次在我國發生，且高度不同于以往疫情，歷史數據經驗用于判斷未來豬價走勢并不可靠。但從豬價近期的實際走勢來看，正如我們此前所不斷強調的，至少我們可以判斷非洲豬瘟疫情對于豬價走勢影響并非單向抬升，每一次疫情的進一步擴散都可能帶來生豬養殖戶的新一輪恐慌性拋欄，進而對豬價走勢形成階段性壓制效果。

如果我們一定要對其影響粗略拍個數，參考非人畜共患型豬瘟的歷史數據，疫情發生之后豬價將在2個月內上漲15%，并在之后的3個月內跌價10%，此后1個月內再度上漲10%。如果這一歷史經驗具備一定參考性，相應地我們估算出10-12月豬肉項對于CPI同比的貢獻分別為：-0.07個百分點、-0.10個百分點、-0.08個百分點;如果我們進一步對2019年上半年的豬價走勢進行粗略估算，明年前兩個季度豬肉項對CPI同比的平均貢獻分別為：-0.07個百分點、+0.17個百分點，豬肉項的貢獻預計將于明年3-4月份由負轉正。

需要再次強調的是，以上估算結果并不一定可靠，對于疫情的發展以及未來豬價的走勢我們仍需要持續跟蹤觀察。

分析：

一、 本次非洲豬瘟的發展與豬價走勢

非洲豬瘟病毒具有生存力強、傳播途徑廣、發病過程短、發病死亡率極高的特征，疫情爆發之后難以根除，非洲豬瘟疫情防控的困難以此前西班牙與當前俄羅斯的情況為典型代表。1960年在西班牙爆發的非洲豬瘟歷經三十多年才被根治，而2007年開始俄羅斯發生非洲豬瘟疫情，雖然采取了多種方式并撲殺了超百萬頭生豬，也未能阻止疫情的持續擴散，而當前我國非洲豬瘟疫情一個可能的來源便是俄羅斯的西伯利亞地區(目前仍未有權威定論)。

今年8月3日遼寧沈陽市沈北街道發生的豬瘟疫情被確診為我國首例非洲豬瘟疫情，此后疫情不斷向其它省市擴散，截至10月21日，已有11個省市發現數十起非洲豬瘟病例，范圍涵蓋了我國東北、中東部、西南地區，已撲殺生豬數量超過3萬頭，并采取了跨省禁運等方式進行防控，但目前仍難以斷言疫情已被完全控制。

事實上，自8月初確診首例非洲豬瘟疫情以來，豬價走勢的一個重要影響因素便是疫情的演化情況，豬價在此后出現兩次沖高回落的走勢，而豬價的這一走勢似乎與市場投資者一開始所預期的豬價單邊大幅走高并不相符。從8月3日確診之后至目前(10月19日)，生豬價格累計漲幅僅為2.86%，期間最大累計漲價幅度也僅為7.67%，近期生豬價格更是再度出現下跌，已由前高14.32元/千克跌至13.68元/千克，跌價幅度為4.47%，且跌幅仍在加大之中。

除去冬春季仔豬發病率高導致三季度供應相對不足、節假日豬肉需求增加等季節性因素的影響之外，正如我們在此前多篇點評報告中所不斷強調的，非洲豬瘟對于豬價的影響大概率并非簡單的單向抬高，背后所反映的邏輯是養殖戶在面對這一難以防控的疫情面前，主動拋欄帶來的豬肉階段性供給增加，疫情的每一次明顯擴散都可能導致養殖戶開始新一輪恐慌性拋售，這在短期內將反復將對豬價帶來明顯壓制效果，而在市場加速出清之后豬價才將真正迎來因供給收縮導致的漲價行情。此外還需注意的是，非洲豬瘟屬于非人畜共患型疫情，對于豬肉需求的負面影響較為不明顯，供給方面的變化將是主導。

而從本次非洲豬瘟疫情所直接導致的死亡與撲殺生豬數量來看：一方面，從歷史比較的角度來說，目前發病死亡與撲殺的生豬數量已屬于較高水平，以2009年6-9月爆發于長江中下游的豬瘟疫情為例，4個月間累計死亡與撲殺數也僅為4400頭，本次非洲豬瘟疫情確實來勢洶洶;但另一方面，如果我們考慮我國的生豬養殖規模，目前已撲殺的3萬頭生豬在我國高達3.25億頭的存量面前基本可忽略不計，生豬養殖戶的預期以及其具體行為才是疫情爆發之下豬價走勢的核心變量。

那么，在疫情爆發的情況下，生豬價格究竟將如何演變?對CPI將產生怎樣的影響?我們接下來嘗試從歷史經驗中找尋可能的答案。

二、 生豬疫情中豬價的歷史表現

由于非洲豬瘟為第一次在我國發現，我們僅可參考其它疫病類型的歷史數據，但需要注意的是，非洲豬瘟疫情高度不同于以往疫情，包括跨省禁運等防控手段在以往的生豬疫情中從未被采用，將歷史數據用于當前的豬價預判并不一定可靠。此外由于疫情發生時間可能處在不同的豬周期階段，我們所粗略估算的相應價格漲跌時長以及漲跌幅度僅具備有限的參考價值。

此前我國爆發的大規模生豬疫情主要包括了豬瘟、口蹄疫、豬繁殖與呼吸綜合癥等三大類，近年來疫情發生頻率與強度均出現明顯下降。

在以上疫情中，僅口蹄疫疫情具備人畜共患的特征，其它已發現類型均非人畜共患型疫情。而是否可傳染到人類的一個重要差別，便是是否將影響到豬肉需求，從人畜共患型的口蹄疫疫情爆發之后生豬價格的走勢來看，將直接導致生豬價格的持續走低。從歷史平均情況來看，在口蹄疫疫情爆發之后，生豬價格將在4個月的時間內下跌17.63%。

相比而言，非洲豬瘟等非人畜共患型疫情對于豬價走勢的影響則顯得更為復雜一些，只存在大致的走勢規律。從統計的平均情況來看，非人畜共患型疫情發生之后豬價將在2個月內上漲15%，并在之后的3個月內跌價10%，此后1個月內再度上漲10%。

必須注意到以上平均影響的估算并不十分準確，如果我們假設目前豬價已于9月中進入第二步的下跌階段，那么在未來1-2個月內仍有5%-6%的下跌空間，而豬價自11-12月份開始可能才將重新出現回升，至今年年底明年年初，生豬價格可能將再度回升至14.5元/千克附近。

相應的，我們估算出10-12月CPI中豬肉項的環比漲幅分為：-0.6%、-2.0%、1.9%。由此可估算出四季度豬肉項對于CPI同比的貢獻分別為：-0.07個百分點、-0.10個百分點、-0.08個百分點，從估算的結果來看，年內豬肉項對于CPI同比走勢仍是負向貢獻。

此外，如果我們進一步對2019年上半年的豬價走勢進行粗略估算，參考歷史月度平均波動情況，至2019年3-4月份開始，豬肉項對于CPI同比的影響將由負轉正，平均而言，明年前兩個季度豬肉項對CPI同比的貢獻分別為：-0.07個百分點、+0.17個百分點，豬肉項對于明年通脹水平的抬升作用需要我們繼續跟蹤觀察。